黄金10年-466-成荣集团
道琼斯指数站上28000点之后，没有大调整，后市可期。我们这里还是跌跌撞撞，也许政治上的因素影响了投资情绪。周内和一些会员读者谈论专栏的现状，他们觉得组合的买卖情况过于频密，因为资金的有限而投资机会的无限，以致常常出现没钱投资的情形。这里要说明一点：《黄金十年》的设定是以一名草根为主，不会像许多基金经理那样有丰富的研究资源，很多研究是源自大马交易所网站以及各股票行分析员，不敢说是独成一家。
至于在投资方面，我们和散户一样，面对许多股市的诱惑，无法自拔。秉着价值投资的学习方向，我们希望能够带领散户脱离鼠逐（rat race）的现象，朝向财务自由的道路迈进。过程当中的不完美，其实是自然，也是必然。但是，一位读者指出，如果一开始就跟随组合的人，可以一起体会里面的历练，但是对于一些半途加入的读者，可能会觉得格格不入或者跟不到节奏，因此放弃了，这不是设立专栏的初衷。此外，对于一些初学者，文中的一些投资技巧或知识，他们可能不了解，因而失去读下去的兴趣。这一点说来有道理。我要想想怎样加强推广知识这一块。
至于说文中买卖频繁，这点似乎见仁见智。严格来说，每个星期的报道，每个周五才有买卖，很多时候是以平均价格的方式循序买进或者卖出，并不是交易频繁。当然，谁都希望像巴菲特那样买了以后收几十年不卖（专栏开始一年买了也可以收档了，大家十年后再见），不过请记清楚，股神只有一位，散户不是股神。与其说买卖频繁，不如说这是散户，也是市场的最佳写照，每天都有机会，人生才有希望。奉劝大家，机会天天有，但是不是每个都要去抢，自己决定属于自己最佳的机会，抓错了与人无尤，更无须羡慕他人总是财神敲门。问题不在财神有没有敲你的门（一定有），而在你有没有迎接到对的财神。我常常说，《黄金十年》是虚构的剧情，大家无需过于如系戏，虽然如此，戏如人生，很多时候里面反映的是我们的日常生活。大家对于那种每次出手绝不空回的例子固然更为喜欢，但是其真实性却存疑（肯定有这种人，但是有几何出现在散户的生活圈里）。我们的日子每天都在对或错的决定中度过—“不做决定”也是一种决定，对吗？
会员们尤其担心一些读者“乱”跟我的组合，导致有所损失。这点我也担心。在2014-15年的投资失误，让我觉得“公众效应”的杀伤力。这之后我划地自限，希望不要让自己天马行空的幻想破坏了别人（读者）的投资梦想。也许近两年才看专栏的读者一无所知。不过今期篇幅太长，将在下期补叙。 至于真正的投资组合，出现在读者俱乐部里，投资股项不多，买卖也很少，一年还不到五次（或许是资金太少吧）。俱乐部的通讯录三个月一次，与其花时间在讲买什么股票，不如花在怎样筛选好股票。《黄金十年》和俱乐部通讯录最大的不同，在于前者是周记，记录每周笔者在股市看到的机遇，有些笔者觉得不错，可以在专栏中写出来，但是现实生活里笔者和许多读者一样资金有限，不宜定要行动，这是一篇寻找机会的奇想。后者几乎有所有真实投资的缩影，人是真的，钱是真的，投资是真的，理想宗旨也是真的。要证明梦想有多伟大，在这里。所以，要向所有参与我的梦想的会员征收一个象征性的费用，成功以后，大家可以一起分享，一起走更远的路。
本期肯定是送大包了，因为还没有开始股票专题，已经用了整期的篇幅。不过，我希望能够在它业绩出炉前先写，所以还是要写，大家读得辛苦一点了。我把之前买的纳音控股（NAIM，5073）押后，先谈这个M股 ---成荣集团（MUDAJYA，5085）。
在08年金融风暴前后，这只股票崛起，10年之内成为大马股市一只强势的建筑股。可是，当公司雄心勃勃的进军电力领域，投资印度的发电厂，却面对了最恶劣的挑战，成为一场噩梦；希望，这个梦魇，能在2020年醒来，成为历史。要跨越两个时代（2009-2019），我就偷懒一点，不在自己制作图表，而选择采用公司年报的财政焦点来和大家说个故事。
故事一开始是很美满的。成荣集团在2004年上市，开始了平步青云之路。当时新古股售价1.28令吉，股额1.36亿（面值50仙）。当时大股东是Dataran Sentral (32.94%)、另一家上市公司马化国际（MULPHA，3905，控制了20.97%）和United
Flagship(16.69%)，三大股东牢牢控制了70.6%。
2004-2009财政焦点（摘录自2009年报）：
从2004年自2009年，公司发展迅速，税后盈利从1232万令吉大增至1.2亿令吉，成长了10倍。公司在2008年7月完成股票2分拆成5的活动（面值成为20仙）。2009年股价也扶摇直上至4.97令吉，如果计算回分拆前，股价则是12.42令吉，加上5年股息，涨幅超过10倍！
故事没有就此结束，成荣集团的神话在08金融风暴后继续，公司攀上一个又一个的高峰，从2009年至2012年，公司税后盈利从1.2亿令吉继续冲到最高峰2.37亿令吉。公司在2011年7月完成了3送1红股。
其实，成荣集团的电力业务不止是在印度而已，其建筑工程也遍布在大马，还有远至印尼和菲律宾等。至于产业发展和其他建筑领域，成荣集团也做得有声有色。不过，与此同时，公司的债务也在增加。2005年，公司债务只有6千万令吉，到了2009年，已是2.55亿令吉；到2012年，增加到5.4亿令吉。当然，公司的资产和股东基金也持续增加，看来没甚么大碍。
不过，公司业绩在2013年开始走下坡，而且下得很快，几乎是滚下去的。投资者一般上享受于之前9年的高成长高会酬，以为2013年只是一个业绩的调整期，而且还有不错的盈利，没有察觉到这是恶梦的开始。
到了2014年，公司突然蒙受7千万令吉亏损，此时反应已迟，公司股价腰斩50%，跌倒1.45令吉。说了是恶梦，哪里有这么快醒来？接下来公司接连亏损，尝到了过度扩充，业务反噬的苦果。最糟糕的是，公司亏钱，债务却直线上升，一路增加到2018年的13.5亿令吉；而股东基金大减至2.45亿令吉。
不幸中的大幸是，虽然持续亏损，但是公司的工程不曾短缺，同时能持续保住毛盈利，只是倒在资产减值的手上。
公司还有一个丑闻，是没有长期跟踪的投资者不知道的。公司正在起诉前雇员蔡氏在执行任务时盗用公司资金7200万令吉，至今案件还在审讯中。（详见公司文告及以下新闻：https://www.theedgemarkets.com/article/%E6%88%90%E8%8D%A3%E9%9B%86%E5%9B%A2%E9%99%B7%E5%85%A5%E6%AD%A3%E4%B9%89%E4%B9%8B%E6%88%98）
该违规行为影响了公司财务状况，涉及的项目也印次蒙受近亿令吉 的亏损。
2019上半年公司持续亏损，财政继续恶化，股价也跌到18.5仙。其中一个值得留意的是其 在印度的RKM投资已经完全减值到零，未来无须再减值了。另外，印度的4个发电单位已经全部完工，可以投入生产，卖电赚钱。而公司正在洽谈脱售其中26%的7.07%以减轻债务。这些，算是好消息吗？
在11月，公司发文告宣布，大股东(Dataran Sentral等)脱售所有股权给台湾商人郭仁豪（译音，Kuo
Jen-Hao，Jerry Kuo），退出成荣集团。而郭氏和目前的领导层：集团董事经理兼总执行长James Wong和负责财务事宜的执行董事李英良，（以90%：10%）联合收购了27.52%，每股收购价38.66仙。换句话说，这不是敌意收购，新股东保留 了前管理层，甚至还邀请他们入股，共组新的领导层。
目前价钱在32仙左右筑底，价钱比大股东的价位还低了16%。我抢在第三季度业绩出炉之前买入，是相信业绩如果大跃进的话，股价很快就会突破40仙。但是，如果业绩不好或更差呢？反正业绩肯定在来周宣布，对于慎重的投资者，无须像我这样“冲动”，应该谋定而后动。我套利CARIMIN石油（CARIMIN，5257，卖6000股，每股1.43令吉），然后买入成荣集团3万股，每股32仙。周一 WCE控股优先股上市，可以为组合带来进一步捷报。
周五组合的许多股票价钱下跌，把回酬压至18.7%。
本周投资记录：
1. 成荣集团（MUDAJYA，5085）- 买3万股0.32令吉，价值9625.60令吉
2. CARIMIN石油（CARIMIN，5527）- 卖6000股1.43令吉，价值8555.70令吉
免责声明
除了股票基本面，本文内容纯属虚构，所有提及股项纯属学术上或经验上的建议，读者若有兴趣投资，应该自行深入研究或询问股票经纪才决定，盈亏自负。我们鼓励通过正确的投资方式创造财富，文中的建议，都有一个完整的买卖纪录。
《黄金十年》2019年11月22日；刊号：466期
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